公司作為國內智能卡芯片廠商第一梯隊成員,手中既有類似二代身份證芯片的現金流業務,也有即將爆發的金融IC卡及移動支付產品儲備,在核心芯片國產化的趨勢下,公司將穩步受益。另外國微電子作為軍品特種元器件行業龍頭企業也有望穩步受益于軍隊信息化建設。公司后續仍會考慮進行一系列的收購快速進入其他集成電路產業。我們預測公司2013-2015年EPS分別為0.89元、1.34元及1.84元,對應目前股價PE分別為58x、38x及28x,給予“推薦”評級。

公司為國內智能卡芯片行業第一梯隊成員:公司主業為智能卡及USB-key等芯片,產品涵蓋二代身份證芯片、社保卡芯片、居民健康卡芯片、金融IC卡芯片、SIM卡芯片、近場支付芯片等。目前公司是國內最大的SIM卡芯片提供商,是公安部一所認定的四家二代身份證芯片提供商之一。

二代身份證芯片將作為公司現金流業務長期存在:公司作為公安部一所指定的四家二代身份證芯片生產廠商之一(其余三家是中電華大、華虹設計和大唐微電子),從2003年以來便為公安部提供二代身份證芯片。由于居民信息的保密原因,十年間,公安部沒有再通過其他芯片廠商的認證。我們預計二代身份證芯片業務將長期作為公司的現金流業務存在。2015-2016年二代身份證將進入十年期的換證高峰,換證張數分別為1億張和2.9億張,公司該項業務有望在屆時迎來較高增長,為公司整體業績提供保障。

公司有望受益于金融IC卡芯片國產化:目前我國銀行卡業正在經歷EMV遷移,各家銀行的磁條卡正在初步替換為芯片卡,2013年全年新增芯片卡約為全年新增銀行卡的47%。我們預計2014年全年將新增4億芯片卡,主要來源于股份制銀行的發力,芯片卡滲透率將進一步上升。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片,隨著華虹設計通過了CC的Eal4+認證,國內芯片廠商與外資芯片廠商的技術差距正在進一步縮小。目前發改委正在組織包括同方國芯在內的幾家芯片公司進行局部區域的規模發卡測試,一旦安全性得以驗證,在國家信用的背書下,綜合安全性和成本考慮,國內銀行將逐步采用國產IC卡芯片替換進口IC卡芯片。我們預計2014年將是國產芯片廠商嶄露頭角的一年。公司旗下THD86芯片已經成為中國銀聯首款允許用于銀聯芯片卡的雙界面CPU卡芯片產品。證書有效期為三年,自2013年4月26日至2016年4月25日。公司旗下IC卡芯片也已通過兩項CC的預檢測,有望成為第一批受益的國產芯片廠商。

公司有全套的移動支付解決方案:目前移動支付所需前期硬件條件都已具備,銀聯和運營商也已達成分成協議,建設了TSM平臺。從目前了解到的三家運營商2014年SWP-SIM卡采購量來看,有可能超出我們之前預期。12月12日,中國銀聯宣布攜手中國銀行、建設銀行、中信銀行、光大銀行、浦發銀行、民生銀行、北京銀行等7家發卡機構,啟動基于銀聯移動支付平臺的NFC手機支付全國推廣活動。這意味中國銀聯聯合通信運營商、商業銀行等機構共同推動的移動支付布局,已從局部試點進入全國推廣階段。公司目前有包括SWP-SIM卡在內的全套移動支付解決方案。隨著2014年三大運營商以及中國銀聯在近場支付上的發力,公司有望分一杯羹。

國微電子將持續受益于軍隊信息化建設:同方國芯旗下另一家子公司國微電子主要從事集成電路設計、開發與銷售,公司具有全部特種集成電路行業所需資質。公司是國內特種元器件行業龍頭企業,是國內特種元器件行業門類最多、品種最全的企業。截至目前公司完成了近200項產品,科研投入總經費9億余元,其中“核高基”重大專項支持經費3億多元。和同行比,公司產品種類最全,品種最多,目前可銷售產品達到100多種。國微電子在研項目轉化產品能力較強,在研項目超過50項,年均新增產品近30項。我們看好國微電子在軍隊信息化建設浪潮中的發展,也看好公司軍轉民的嘗試。

投資建議:公司作為國內智能卡芯片廠商第一梯隊成員,手中既有類似二代身份證芯片的現金流業務,也有即將爆發的金融IC卡及移動支付產品儲備,在核心芯片國產化的趨勢下,公司將穩步受益。另外國微電子作為軍品特種元器件行業龍頭企業也有望穩步受益于軍隊信息化建設。公司后續仍會考慮進行一系列的收購快速進入其他集成電路產業。我們預測公司2013-2015年EPS分別為0.89元、1.34元及1.84元,對應目前股價PE分別為58x、38x及28x,給予“推薦”評級。

風險提示:2014年金融IC卡價格戰,公司移動支付全卡解決方案銷售不及預期,國微電子盈利不及預期。