“并購(gòu)案”計(jì)提初現(xiàn)

隨著年報(bào)的逐步披露，一批需要計(jì)提巨額減值準(zhǔn)備的公司也浮出水面。上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)顯示，從年初至今兩市已披露了近30份減值計(jì)提公告，光伏行業(yè)不出意外成為減值大戶(hù)，面對(duì)行業(yè)困境一些主營(yíng)光伏組件的公司紛紛計(jì)提數(shù)以?xún)|計(jì)的減值準(zhǔn)備，一些非主營(yíng)公司在“斷腕”的同時(shí)也不得不承擔(dān)損失。

不過(guò)和光伏業(yè)之慘淡已眾所周知相比，一些因收購(gòu)失敗而需要計(jì)提商譽(yù)損失的公司則顯得突兀。可以預(yù)料，隨著近2年并購(gòu)活動(dòng)的迅速增多，這類(lèi)“黑天鵝”事件或許會(huì)逐步爆發(fā)出來(lái)。

光伏業(yè)普遍大額計(jì)提 “異類(lèi)”需警惕

光伏行業(yè)的寒冬仍在持續(xù)，相關(guān)公司的虧損以及大額減值準(zhǔn)備并不令人意外。據(jù)上證報(bào)資訊不完全統(tǒng)計(jì)，截至昨日已先后有6家涉足光伏的公司發(fā)布減值準(zhǔn)備公告，不過(guò)在多家券商研究員看來(lái)，這些已經(jīng)暴露的風(fēng)險(xiǎn)并不可懼，一些前期講了“故事”，到現(xiàn)階段還拼命撐著的公司，才真正值得投資者警惕。

ST超日應(yīng)是目前A股上市中光伏企業(yè)里風(fēng)險(xiǎn)暴露最徹底的。據(jù)公司公告，擬對(duì)公司2012年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍內(nèi)的相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，金額高達(dá)4.8億元，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的資產(chǎn)包括應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、固定資產(chǎn)、在建工程、長(zhǎng)期股權(quán)投資。據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2012年?duì)I收約20.5億元，但歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)為虧損13.7億元。公司昨日披露，由于涉及的海外光伏電站業(yè)務(wù)較多，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)仍需進(jìn)一步整理和確認(rèn)，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)審計(jì)工作將延后完成，年報(bào)披露將延遲到4月25日。

同樣披露減值計(jì)提公告的相關(guān)公司包括孚日股份、盾安環(huán)境、橫店?yáng)|磁、航天機(jī)電和江蘇宏寶等。如孚日股份，公司對(duì)其光伏項(xiàng)目資產(chǎn)組計(jì)提了1.2億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)將減少公司2012年度凈利潤(rùn)9000萬(wàn)元。

航天機(jī)電則披露，因公司控股子公司內(nèi)蒙古神舟硅業(yè)已連續(xù)3年大額虧損。按謹(jǐn)慎性原則，公司及控股子公司上海神舟新能源擬按股比對(duì)神舟硅業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值準(zhǔn)備4.6億元。值得注意的是，公司披露的一些減值細(xì)節(jié)表明，其出口到海外的光伏組件，有合作方申請(qǐng)破產(chǎn)造成壞賬的，也有對(duì)方直接無(wú)法再聯(lián)系上的，行業(yè)的整體困境加劇了收賬風(fēng)險(xiǎn)。

有券商分析人士介紹，光伏行業(yè)的困境早已不是新聞，相關(guān)公司的虧損以及大額的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，其實(shí)已經(jīng)在市場(chǎng)的預(yù)料之中，能引起市場(chǎng)關(guān)注的無(wú)非是具體減值數(shù)額的大小，由于這是整個(gè)行業(yè)的困境，相關(guān)公司特別是過(guò)去幾年內(nèi)高速擴(kuò)張的公司很難擺脫整個(gè)行業(yè)的命運(yùn)，這就需要投資者特別小心，少數(shù)介入光伏較深的公司目前風(fēng)險(xiǎn)或許還沒(méi)有暴露，而一旦暴露很可能是個(gè)“大地雷”。

并購(gòu)損失最“意外” 考驗(yàn)管理層誠(chéng)信

和光伏行業(yè)普遍性的大額計(jì)提相比，一些計(jì)提資產(chǎn)減值的公司雖然損失并不大，但也引起了敏感投資者的警惕，如大連三壘和新世紀(jì)，兩者的收購(gòu)活動(dòng)都在極短的時(shí)間宣告失敗，簡(jiǎn)單的公告顯然無(wú)法打消中小投資者心中的全部疑慮。

大連三壘日前公告，在2012年度報(bào)告中對(duì)鑫圖投資有限公司投資全額2251萬(wàn)元計(jì)提了減值準(zhǔn)備。據(jù)介紹，2012年3月，大連三壘在香港設(shè)立了全資子公司鑫圖投資，并由鑫圖投資出資在德國(guó)設(shè)立新德羅斯巴赫有限公司，用于收購(gòu)德國(guó)德羅斯巴赫有限公司資產(chǎn)，收購(gòu)價(jià)為228萬(wàn)歐元。但在2012年7月，新德羅斯巴赫向德國(guó)Nrdlingen 地方法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，公司預(yù)計(jì)無(wú)剩余資產(chǎn)可收回。

公司解釋?zhuān)�鑒于國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)處于長(zhǎng)時(shí)期低迷，新德羅斯巴赫公司無(wú)獨(dú)立承接訂單能力，且海外公司的運(yùn)營(yíng)成本較高，經(jīng)過(guò)公司研究決定，認(rèn)為新德羅斯巴赫繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，其高昂的運(yùn)營(yíng)成本勢(shì)必對(duì)大連三壘公司的凈利潤(rùn)產(chǎn)生一定的影響，所以決定及時(shí)終止。

3月份啟動(dòng)收購(gòu)，7月份對(duì)收購(gòu)標(biāo)的申請(qǐng)破產(chǎn)，大連三壘“高效率”地在海外交了2000多萬(wàn)元的學(xué)費(fèi)。需要提醒的是，不論是經(jīng)濟(jì)低迷還是海外運(yùn)營(yíng)成本較高，都不是公司在收購(gòu)?fù)瓿珊笸蝗怀霈F(xiàn)的變數(shù)，如果說(shuō)公司沒(méi)有一點(diǎn)準(zhǔn)備，只能說(shuō)整個(gè)收購(gòu)活動(dòng)太草率，而面對(duì)這份同樣草率的解釋?zhuān)�難怪投資者虧得不服氣。另外，公司是在監(jiān)管部門(mén)的干預(yù)下才不得已披露該筆損失，更令投資者搖頭。

和大連三壘相比，新世紀(jì)計(jì)提巨額商譽(yù)損失的國(guó)內(nèi)并購(gòu)，留給投資者的疑慮一點(diǎn)都不少。2009年11月，新世紀(jì)在上市3個(gè)月即緊急啟動(dòng)并購(gòu)，以4000萬(wàn)元超募資金收購(gòu)南京江琛自動(dòng)化系統(tǒng)有限責(zé)任公司全部股權(quán)，但很快公司發(fā)現(xiàn)收購(gòu)標(biāo)的存在嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題，并導(dǎo)致買(mǎi)賣(mài)雙方反目，并最終走上法庭。

令投資者疑惑的是，新世紀(jì)一直未主動(dòng)披露該筆投資的真實(shí)情況，只到被收購(gòu)方告上法庭之后在反訴公告中才不得已提及，根據(jù)公司最新披露的計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備公告，投資者將不得不一起承擔(dān)近2000萬(wàn)元的損失。

任何交易都存在風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是看能否通過(guò)各種途徑對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估。從大連三壘和新世紀(jì)披露的情況來(lái)看，上市公司對(duì)收購(gòu)標(biāo)的的評(píng)估明顯不夠。業(yè)內(nèi)人士介紹，因此前盲目收購(gòu)擴(kuò)張給部分上市公司帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)開(kāi)始釋放，伴隨著2012年度業(yè)績(jī)的逐漸披露，更多的上市公司將開(kāi)始為收購(gòu)時(shí)未能充分評(píng)估收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) “埋單”。本報(bào)此前統(tǒng)計(jì)顯示，2012年前10個(gè)月，約有30家民營(yíng)上市公司公告了海外并購(gòu)計(jì)劃。標(biāo)的公司主要來(lái)自美國(guó)、德國(guó)、澳大利亞和加拿大等國(guó)家。這些并購(gòu)能否避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，值得投資者密切關(guān)注與警惕。